재무부-주요 딜러-연준 관계의 역사적 흐름: 자세한 분석
초기 역사(1913-1935)
1913년 연방준비제도법
- 1907년 금융 공황에 대응하기 위해 만들어짐
- 금융 공황으로 뉴욕 은행의 예금 손실 25% 발생
- 긴급 자금을 제공할 중앙 기관 부재
- J.P. 모건이 직접 은행 구조에 나서야 함
- 초기 구조:
- 12개 지역 연방준비은행
- 권력 집중을 막기 위한 분산형 시스템
- 재무부로부터 직접 국채 매입/매도 가능
- 초기 자본금: 회원 은행의 출자금 합산 1억 달러
1920년대 시장 발전
- 2차 세계대전 이후
- 자유채권: 215억 달러의 발행액
- 유통시장 거래의 필요성 대두
- 연준, 금리 관리를 위해 공개 시장 운영 시작
- 채권 수익률은 3.5%에서 4.75%까지 다양했습니다.
대공황 시대(1929-1939)
은행 위기 영향
- 위기 규모:
- 9,000개 이상의 은행이 도산(1930-1933)
- 통화 공급 33% 감소
- GDP 30% 감소
- 실업률 25%에 도달
-1935년 은행법
- 주요 변화
- 7명의 연준 총재와 5명의 지역 총재로 구성된 FOMC 창설
- 연준에 지급준비금 요건에 대한 통제권 부여
- 국채 직접 매입 제한
- 은행의 FDIC 가입 의무화
2차 세계대전 이후의 변화(1945-1960)
1951년의 재무부-연준 협정
- 협정 이전 상황:
- 연준은 장기 채권에 대해 국채 수익률을 2.5%로 고정했습니다.
- 단기 금리는 0.375%로 제한됨
- 120억 달러의 통화 팽창 창출
- 1951년 인플레이션 21%에 도달
- 협정 세부 사항:
- 수익률 페깅 종료
- 시장 결정 금리 허용
- 연준의 통화 정책 독립성 회복
- 국채 수익률은 즉시 2.75%로 상승했습니다.
프라이머리 딜러 제도 설립(1960)
- 초기 구조:
- 18개의 프라이머리 딜러 선정
- 최소 자본금: 5천만 달러
- 일일 거래량: 15억 달러
- 모든 국채 경매에 입찰해야 함
현대 시대 개발(1960~현재)
1970년대 인플레이션 위기
- 경제 상황:
- 인플레이션이 14.8%로 최고치(1980년)
- 볼커에 의해 연방기금 금리가 20%에 도달했습니다.
- 국채 10년물 수익률 15.84% 기록
- 실업률 10.8%에 도달
1986년 정부 증권법
- 주요 조항
- 딜러 등록 의무화
- 자본금 요건 확립
- 감독 프레임워크 생성
- 필수 서면 정책 및 절차
2008년 금융 위기
- 시장 영향:
- 주요 딜러 수 30개에서 16개로 감소
- 연준 대차대조표가 9,000억 달러에서 2조 2,000억 달러로 확대됨
- 긴급 대출 시설 신설
- 레포 시장 규모 $2~3조 감소
시스템 진화 사례
1960s: 초기 프라이머리 딜러 프레임워크
- 요건
- 최소 자본금 5,000만 달러
- 일일 최소 거래량: $100M
- Fed에 주간 보고
- 시장 조성 의무
1980s: 시장 현대화
- 변화:
- 전자 거래 도입
- 국제 딜러 포함
- 자본금 요건이 1억 달러로 증가
- 일일 거래량 1,000억 달러 달성
2000s: 디지털 전환
- 개발:
- 자동화된 거래 시스템
- 실시간 보고 요건
- 강화된 리스크 관리 시스템
- 일일 거래량 5,000억 달러 돌파
현재 시스템 지표(2023년)
주요 딜러
- 수: 활성 딜러 25개
- 최소 자본금: 2억 7,500만 달러
- 일일 거래량: 6,000억 달러 이상
- 필수 경매 참여
시장 구조
- 국채 시장 규모: $24조+
- 일일 거래량: $650억+
- 전자 거래: 거래량의 70% 이상
- 국제적 참여: 35%+
결론
이러한 역사적 발전은 다음과 같습니다:
- 비공식 시장에서 구조화된 시장으로의 진화
- 운영의 정교함 증가
- 시장 안정성의 중요성 증가
- 강화된 규제 프레임워크